首页 股票知识正文

[国投瑞银创新动力]农业现代化9个概念份额的价值分析

农业发展种业:成长的困惑,破解农业发展种业发展的疑团

[国投瑞银创新动力]农业现代化9个概念份额的价值分析

类别:公司研究机构:长江证券股份有限公司研究员:陈嘉日期:2014年12月8日

事件描述。

市场上对农发基金种业有两个主要的疑问:1 .中国种业是否仍有高质量的种业M&A公司扩张目标?2.农发基金种业实施的推广扩张战略能否形成充分有效的协同效应。这份报告将对上述两点提供积极的回答。

对事件的评论。

中国的种业市场仍有高质量的M&A目标和可观的利润率。我们假设前10名种子公司很难合并。从中国前50家种子公司的净利润总额中扣除前10家种子公司后,净利润仍达到23亿元(2012年),几乎是前5家种子公司利润总额的两倍。因此,中国种业仍有足够的潜在并购利润空间。此外,在56家中国重点种子企业中,只有11家是上市公司或其子公司,未上市的优质种子企业数量仍相当可观。此外,中国种子企业未来的竞争力必须集中在种质资源的丰富性上,而中国目前的种业扩张也是种质资源储备的唯一途径。

农业发展种业通过兼并重组快速搭建农业生产平台,后期协同效应将逐渐显现。通过对国外农业巨头发展过程的研究,我们发现在他们的大规模并购过程中,协同效应在短期内没有得到充分体现,但是随着农业一体化模式和平台的逐步形成,国际农业巨头的净利润已经开始快速增长。因此,我们认为,农业发展种业目前正处于搭建平台的过程中。尽管中部省份已经形成了一定的区域销售优势,但各子公司在短期内仍在相互争斗,导致协同效应有限。但是,随着农业发展种业的快速兼并重组和农业一体化模式的形成,农业发展种业将以种业为核心,充分发挥带动农药、化肥等业务销售的协同作用,必将提升公司的核心竞争力,推动公司业绩增长。

我们坚信公司的未来发展。这主要基于:1 .根据国际经验,农业一体化经营模式是未来大型种子企业的发展趋势;2.中国农村土地大规模流转将是大势所趋,农资综合平台的建设将是农资企业在土地改革机遇下寻求突破的起点。3.公司“种子、化肥、农药”农业资产与中央企业整合的平台已经初具规模,在此基础上构建农业物资综合服务平台值得积极期待。4、公司通过并购将能够带动公司业绩的快速增长,真正做大做强。

重申“推荐”评级。预计14-15年内公司每股收益分别为0.16元和0.20元(暂不考虑河南英泰公司业绩因固定增加和增厚而导致的股本变动,业绩承诺公布后将调整利润预测);总的来说,我们坚信公司农业整合平台的发展前景,并给予其“推荐”评级。

隆平高科技:预付款增加44%,不用担心业绩

类别:公司研究机构:齐鲁证券股份有限公司研究员:谢刚,张君钰日期:2014年11月14日

投资要点

事件:龙平高科技公布2014年第三季度报告。期间,公司实现营业收入8.21亿元,同比下降9.87%。归属于上市股东的净利润为1.16亿元,同比增长101%,相当于0.12亿元人民币,净利润为0.001亿元人民币

第三季度的亏损是由于种子淡季销售的普遍亏损。前三个季度收入的下降主要是由于红安在新疆的业务规模缩小,与种子产业的繁荣无关。前三个季度,新疆红安的收入下降了42.53%,使公司的收入至少减少了约1亿元。然而,由于辣椒加工业务本身的毛利率较低,以及老银行模拟股票交易对公司整体利润的影响较小,公司前三季度的综合毛利率为31.72%,同比增长2%。根据既定政策,公司正在实施“收缩非主营业务,聚焦主营业务”的战略计划。

对种子公司来说,第三季度是淡季,没有种子销售收入记录。因此,在传统的第三季度淡季,最关键的指标是预付款,它决定了公司在接下来的2014/15促销季的销售额和业绩增长。根据龙平高科第三季度的数据,该公司的最终预付款达到2.25亿元,同比增长44%,表明该公司的种子预售在2014/2015推广季表现良好,为2015年第四季度和第一季度的业绩增长奠定了坚实的基础。我们相信,在预付款增长的情况下,公司第四季度将实现30%的增长,一季度业绩2.5亿元,全年业绩承诺3.6亿元基本完成。

在接下来的两个推广季节,龙平高科技将有内生增长和外延扩张的双重保证,其业绩将保持稳定的增长趋势。(1)2014年全行业种子产量下降,行业供需格局改善,种子价格稳定反弹。(2)公司杂交水稻和杂交玉米产品线逐步丰富,预计年底和明年将陆续引进更多优质品种,确保公司推广领域的持续增长;(3)2015-2016年将是行业大规模扩张的一年,固定增长完成后,公司将有足够的资金实力进行行业整合。

随着中信集团的到来,龙平高科技已经成为种业国家队的主力队员。手握36亿现金,技术和渠道的融合与整合,国内外的协调发展,世界级种子产业领军人物正以即将开启的国内转基因技术研究为契机扬帆起航。(1)依托中信集团旗下中信M&A基金的产业资本优势,龙平高科金融股份有限公司将成为国内种业整合的领军企业;(2)现代种业基金持有隆平高科技股份,这将是国家现代种业基金的重要退出平台;(3)依托中信集团深厚的海外产业布局优势,龙平高科技未来的整合目标将不限于国内市场。海外并购将成为龙平高科技未来最大的吸引力。

我们继续对公司的长期发展保持乐观。龙平高科技多年来在杂交水稻和杂交玉米领域的雄厚基础和外部资本实力,正逐步向世界级的种业巨头迈进。(1)公司将继续加强在杂交水稻领域的研发和销售优势,分销国内外市场;(2)通过并购获得更多R&D技术和产品线扩展。未来,该公司将在生物技术、转基因作物和其他大田作物领域获得更多资源。(3)通过并购加快国际市场拓展步伐。

根据发行后的股本,预计2014-2016年公司每股收益分别为0.29元、0.44元和0.54元。根据2015年50XPE的计算,目标价格定为22元,保持“买入”评级。尽管公司的相对估值在短期内相对较高,但我们对公司的中长期业务扩张和业绩增长潜力持乐观态度。并购全球化完成后,公司的市场价值有望向更高的方向移动

版权声明

本文仅代表作者观点,不代表本站立场。
本文系作者授权发表,未经许可,不得转载。

本文链接:http://www.1286662.com/post/2016.html

评论