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有色金属:资源税改革照亮整合之路

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主要结论:工业和信息化部刚刚发布了2015年第一批稀土生产总量控制计划。中央企业显然占据绝对份额,配额逐渐向六大集团倾斜。我们认为这是整合的重要一步。现在财政部已经发布了取消关税的通知,这是迫使行业整合的一项重大举措。稀土和钨在中国都是红利品种,长期以来一直受制于低稀土价格。一方面,这次取消出口关税将增加海外需求,另一方面,它将迫使工业巩固和提高价格。这在很长一段时间内对行业都有好处。关注个股:五矿稀土、和盛资源、洛阳钼业、厦门钨业、中洞高科技。

1.实施稀土钨钼资源税改革。尽管具体的税收规则还没有制定出来,但根据之前对其他商品的改革,四个投资者的担忧可以得到回答。(1)现行体制与改革的区别。现行资源税已实施约20年,其核心是按量计价。此外,还包括非法设立的价格调节及相关收费基金。税费制度简单粗暴。一个明显的例子是,过度开采稀土和钨导致价格无法上涨,直到2008年,卷心菜被使用了很长时间。最新的税收是根据价格调整的:当金属价格上涨时,税收将会很高;反之亦然,达拉斯大礼堂改革的目的。从大方向看,第三次工业革命的到来表明资源是不可再生的。过去,粗劣和低成本的方法无法维持,必须通过提炼和高成本投资来抑制低效采矿。随着世贸组织出口关税和配额的自由化,这一轮资源税改革已经从煤炭、铁矿石等领域扩展到有色金属和稀有贵金属。改革确实非常紧迫。(3)如何影响工业企业和金属的价格。新税制避免了稀有和贵金属价格上涨时无限扩张的困境。在提高资源税的同时,企业缴纳的其他税费也会相应减少,因此地方政府的税源不会有太大变化。然而,对企业来说,综合措施和减少苛捐杂税将有利于它们的日常经营。至于金属价格,资源税将直接增加成本,推高成本价。

2.财政部取消出口关税。4月23日,财政部发布《国务院关税税则委员会关于调整部分产品出口关税的通知》,通知称从5月1日起,钢铁颗粒粉、稀土、钨、钼等产品的出口关税将取消,铝加工材料等产品的出口将实行零税率。中国稀土价格长期以来一直受制于众多工业企业、激烈的竞争和长期的价格之谜。取消出口关税不仅会增加海外需求,还会加速产业整合、淘汰低效企业和重新分配资源。这在很长一段时间内对行业都有好处。

3.工业和信息化部于2015年发布了第一批稀土生产总量控制计划。4月10日,工业和信息化部发布了关于2015年第一批稀土总量控制计划的通知。2015年,首批国家配额转化为52500吨稀土氧化物,中央企业占95%。然而,有50,050吨稀土氧化物是从冶炼分离产品转化而来的,占总量的93%。除中央企业比例较大外,工业和信息化部明确规定,有下列情形之一的企业不得生产稀土:(1)矿山企业没有采矿许可证或安全生产许可证,或有关主管部门已明确要求停产;(二)稀土冶炼分离企业采用已列入禁止或淘汰名单的落后生产技术和冶炼分离能力,以及生产能力

与中国另外两个经济增长极长江三角洲和珠江三角洲相比,京津冀地区生态环境承载力最脆弱,经济发展与生态环境矛盾最突出。京津冀的行政结构、经济结构、产业结构和人口结构决定了整个区域的环境保护问题不可能独立解决。三大区域协调发展是缓解资源环境压力的必由之路。京津冀一体化国家战略已经启动,环境保护将成为工作重点。环保产业蕴含着巨大的产业机遇。

京津冀工业区堪称“中国鲁尔区”

在环境治理和经济转型过程中,鲁尔区大力发展环保产业。目前,北涠洲拥有1600多家环保企业,成为欧洲领先的环保技术中心,环保产业成为当地的支柱产业。鲁尔工业区转型案例为京津冀一体化战略发展提供了实践参考。环保产业作为重要的战略性新兴产业,也将迎来京津冀一体化进程中的黄金发展期。

空气治理:北京、天津和河北的政治任务,关注监测和能源清洁

建立跨部门、跨区域的环境保护协调机制是京津冀地区未来环境污染治理的重要举措,环境保护工作的重点将逐步从计划投资和工程管理模式向制度和法律管理模式转变。因此,建设京津冀区域环境监测网络,促进区域环境信息共享,将成为联防联控的重要任务。同时,京津冀地区产业结构与能源消费结构的矛盾突出。在此背景下,燃煤锅炉的降压、煤炭的清洁利用和天然气的替代将为相关领域的上市公司带来巨大的市场需求。

华北水害:核心资源瓶颈,重视再生水巨大市场

严格的用水限制将成为京津冀城市人口规划、产业布局等关键指标中最关键的指标。水的资源性也将不断增强,中水的建设和运营市场将受到青睐。

重点推荐环保、亿元能源和天津膜技术

我们认为,北京的都市病和京津冀地区资源环境的过度限制是推进京津冀一体化的关键因素,京津冀一体化国家战略的启动将为环保产业的发展带来巨大机遇。建议在京津冀一体化政策背景下,关注环保上市公司的投资机会。主要推荐环境监测、运行和服务领导者仙鹤环保(300137)、煤炭清洁利用专家伊利能源(600277)和膜水处理整体解决方案提供商膜技术(300334)。

(方正证券)

保险业:投资收入的大幅增长有助于业绩继续超出预期

从今天的股市趋势来看,股市的上涨导致投资收益显著提高,净利润同比增长79%,净资产比年初增长7.5%。1)四家上市保险公司净利润总额同比增长79%。国手、平安、太保和新华分别实现净利润增长69.8%、84.7%、52.7%和132.3%。2)得益于股市上涨,上市公司净资产较年初增长7.5%,国手、平安、太保、新华分别增长6.3%、8.7%、5.7%和11.5%。3)可供出售金融资产的浮动利润从年初的625亿元增加到680亿元。

权益性和非标准性的增加,年度com

人寿保险的销售环境有所改善,保险公司更加关注价值增长,个人新保单的增长保持在高位。2015年,公司仍将坚持改善产品结构和期限结构的目标,更加注重营销渠道的发展。国寿、平安、太保和新华预计一季度个人新保单累计增长率将分别提高80%、51%、23%和13%。银行和保险公司的新订单预计分别增长22%、15%、65%和25%。在第一季度“开局良好”后,寿险公司将在第二季度专注于价值增长和人力改善。预计保费增长率将下降,但价值增长率仍相对较高。据估计,2015年国寿、平安、太保和新华NBV的增长率分别为15%、20%、15%和10%。

季节性产品因素导致的退保率大幅上升,未来还会下降。2015年第一季度,上市保险公司退保率增长172%,创历史新高。其中,新华保险和中国人寿的退保率分别高达3.38%和5.8%(2014年同期分别为1.24%和2.2%)。考虑到公司在2014年第一季度销售了大量现金价值较高的产品,该类产品在今年第一季度基本退出保险,预计退出率会较高。未来,这一因素将消失,投降率将恢复正常。

保险股票是牛市后期的品种。建议增加拨款。目前,估值是安全的,行业的繁荣得到了明显改善,在未来,中国的和平预计将是第一个期待税收优惠政策。保险业有“投资和保费政策混合改革”的四轮驱动,其估值处于相当低的水平。建议购买,中国平安是第一个推进。行业基本面继续保持乐观:1)预计养老金和医疗行业支持政策,递延养老金税和医疗保险税激励措施预计将在2015年试行。2)保费/投资基本面继续改善,进入良性循环,2015年个人新保单保费增长超过预期。3)股票和债券市场有望继续上涨,推动保险公司投资收益增加。

不确定因素。股市下跌导致业绩和估值双重压力。

(海通证券)

家电行业:竞争加剧影响企业收入和毛利率领先优势

1Q15家用电器行业销量同比下降,而冰柜、电视机和厨房电器的单价继续上涨。

1Q15,空调零售量同比增长6.9%,由于竞争加剧,平均价格同比下降。冰箱和洗衣机的零售额分别同比下降1%和3.7%。他们俩都教你炒股。由于消费升级和温和竞争,票价同比上涨,导致零售额同比分别增长4.7%和3.2%。液晶电视销量同比下降7.2%,其中智能电视销量同比上升7.6%。高端产品结构推高了平均价格。香烟制造商、炊具及消毒柜的零售量分别下跌百分之五点二、百分之六点二及百分之八点一。

白色电力行业的竞争加剧,二线品牌的市场份额普遍下降。

此前政策透支后,白色电力销售增速趋于平缓,行业内竞争加剧已成为白色电力行业的主旋律,尤其是空调子行业,美的集团等多元化企业将竞争压力传递给了洗冰市场。领先品牌的市场份额持续增长,二、三线品牌的市场份额和平均价格压力更大,这已经反映在终端市场的市场份额统计上。

白色电源的盈利能力仍然很强,黑色电源的改善仍然不明显,小家电的性能稳定,厨房电源大。

设备性能分割,配套企业利润提高。

从角度来看

如果房地产数据在未来继续改善,将有助于推动家用电器的直接销售。房地产驱动的家电销量约占国内销量的30%。考虑到目前该行业的增长率已降至一位数,房地产产量和销售量的变化所产生的边际贡献将更加显著。如果天气如期变热,这将有助于促进空调终端的销售,缓解行业内的竞争压力。

从估值角度看,家电行业的估值仅高于银行,相对估值也处于历史区间的底部。我们继续推荐:1)白色家电、厨房电器、小家电等综合竞争力强、市场份额有望持续扩大的领军企业,包括美的集团、博世电器、青岛海尔、苏泊尔等。2)公司所处的子行业受益于老龄化趋势,公司布局逐步改善,同时公司具有预期的延伸利润;3) Eshter,具有良好的行业属性,是公司运营的转折点。同时,关注海信电气和TCL集团在商业模式领域的探索和布局。

风险警报

原材料价格大幅上涨。天气没有如期变热。

(广发证券)

机械:购买《稀土工业污染物排放标准》-智能制造和服务制造

造船

上周,全球新造船市场的订单环比下降56%,新订单主要集中在汽车运输领域。外高桥造船公司收到了两个世界上最大的VLGC订单。

中国重工业(601989):期待科研院所的注入和南北船舶的合并

广州造船国际(600685):一季度亏损不影响年度业绩的增长

继续重点推荐造船单位

首先,南北船只的合并是继南北汽车和中国电力投资公司的核合并之后最有可能实施“一带一路”战略计划的合并。这是为了促进主要设备的出口。其次,今年是中央企业整合年。计划将100多家中央企业合并为50或60家。南北船只的合并符合国家计划。最后,南北船只的领导人在不适当的时候交换,加强了南北船只合并的期望,加快了合并的进程。我们坚持我们之前的判断:我们坚信南北舰船的合并,广船将成为中国船舶集团军、民船组装的唯一平台。中国重工和广州造船国际都面临着“先整合后整合的双重机遇”。保持中国船舶70元、广州船舶国际80元、中国重工20元的目标价格,保持采购评级。

船用设备

4月份,只有零星的海上设备订单,油价下跌导致石油公司资本支出下降,导致海上设备订单不足。目前,船舶设备一个月的周转率低于前两年零一周的周转率。4月份,只有一份钻井设备订单,生产设备订单主要是一份改造合同。

智能制造

由工业和信息化部牵头,多个部委联合起草的《中国制造2025》已通过国务院审批,预计将于2015年第二季度发布。第十三个五年计划也将于今年9月至10月公布。对于中国制造业来说,上述两个计划必须强调两个方向:智能制造和面向服务的制造/生产服务。

建议购买《中国制造 2025》:智能制造和服务制造。

我们认为,智能制造的发展是中国制造业向数字化、智能化转变的必然趋势,这一趋势下的投资机会来自三个方面:一是智能控制设备,即工业自动控制设备的发展趋向数字化、智能化,重点是推荐

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